歌力思(603808):多品牌矩阵协同效应显著,成长期国际品牌增长良好

#核心观点：1、公司构建了明显差异化的高端多品牌矩阵，覆盖通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格，品牌包括ELLASSAY、Laurèl、IRO、self-portrait和nobis，协同效应显著。2、2025年上半年营业收入13.71亿元，同比下滑5.28%；归母净利润0.85亿元，同比增长45.27%；扣非净利润0.66亿元，同比增长18.88%。3、成长期国际品牌增长良好，Laurèl品牌收入2.15亿元同比增长9.6%，IRO品牌中国区收入1.52亿元增长16.2%，self-portrait品牌收入2.85亿元同比增长20.6%。4、公司凭借成熟的销售网络、供应链体系和数字化系统，将高端品牌运营经验有效复制，经营效率持续提升。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为30.89亿元、33.11亿元、35.61亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.49亿元、3.05亿元，EPS分别为0.49元、0.68元、0.83元，对应PE分别为16.8X、12.3X、10.0X，维持“增持”评级。

#风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险，不能准确把握时装流行趋势的风险，产品被仿冒及非法网购的风险，传统电商渠道流量红利消退、新型电商渠道拓展不利导致的风险。

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