东方电缆(603606):收入结构影响盈利水平,下半年有望迎来密集交付

#核心观点：1、2025年上半年公司收入44.32亿元，同比增长9%；归母净利润4.73亿元，同比下降27%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降22%。2、Q2单季度收入22.85亿元，同比下降17%；归母净利润1.92亿元，同比下降50%；扣非归母净利润1.88亿元，同比下降47%。3、上半年综合毛利率18.26%，同比下降4.17个百分点，主要因海缆收入结构变化导致附加值下降及海洋装备收入下滑。4、在手订单规模196亿元，同比增长120%；合同负债16.74亿元，同比增长473%，下半年有望迎来密集交付。5、各项费用率6.66%，同比下降0.33个百分点；有息负债9.53亿元，在手现金及交易性金融资产合计26亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为14.37亿元、19.27亿元，同比增长42%、34%。维持“增持”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、海上风电投资建设规模不及预期的风险。

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