益诺思(688710):业绩短期承压,静待拐点出现-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现收入3.8亿元，同比下降38.0%，归母净利润-1519万元，同比下降115.9%，扣非归母净利润-3256万元，同比下降136.4%。2、业绩下滑主要受国内投融资下降和市场需求增长放缓影响，叠加市场竞争加剧导致销售订单价格下降。3、25H1新签订单5.3亿元，同比增长7.4%，其中IND和NDA新签项目数合计同比增长6.9%。4、小核酸药物和放射性药物新签项目数增速亮眼，成为新增长点。5、海外收入1507万元，同比增长160.4%，海外新签订单同比大幅增长。6、南通2期2.4万平方米设施已取得实验动物使用许可证，进入GLP模拟运营阶段，预计26年初开启产能爬坡。7、25H1研发投入营收占比达5.9%，同比提升2.3个百分点，已完成α核素资质认证和关键评价技术探索、肿瘤类器官建设和AI病理诊断模型的搭建。

#盈利预测与评级：调整2025-2027年每股收益预测为0.14元、0.94元、1.41元（原预测2025-2027年为0.99元、1.16元、1.42元），根据可比公司给予2026年46倍PE，对应目标价43.24元，维持“买入”评级。

#风险提示：行业增速不及预期风险；国内外医药行业政策风险；技术迭代风险；实验用猴供给短缺和价格波动风险；资产信用减值损失风险等。

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