医药生物行业：政策持续支持创新药发展，看好创新药、创新药产业链、AI医疗三大方向－周报250224

投资要点

2025 年 2 月 17 日-2025 年 2 月 21 日医药生物板块跑赢沪深 300 指数，医药生物板块全周上涨 1.93%，沪深 300 指数全周上涨 1.00%。

随着政策持续支持创新药发展，我们认为具备差异化属性的创新药有望在国内获得更好的发展机会。这些政策包括更快的审评审批速度、医保定价的支持、药品进院速度的支持、DRG 等除外支付政策的支持、多元化支付体系的支持等。随着 deepseek 等技术发展，我们认为 AI 医疗已成为 2025 年医药板块重要投资方向之一。从 Tempus 出发，我们看到目前 AI 基因检测领域已出现可行的商业模式。Tempus 依托于全面的测序服务，实现海量的多组学数据积累，将基因测序和临床数据有效结合，推出切实解决产业链痛点的 AI 模型。从其商业模式看，我们认为数据是最为关键的要素，在 AI 医疗领域中高质量数据具备稀缺性，尤其是医疗机构数据。拥有高质量、大规模、多样化的医疗数据资源是构建竞争优势的关键要素，当前已成功实现积累和卡位的公司，结合 AI 的赋能有望在未来行业竞争中占据优势。这类公司也是当下市场关注的核心。

投资方面，AI 医疗领域中我们建议当前仍优先布局把握优质数据入口与拥有广泛用户基础的企业，可关注：1）影像领域，如联影医疗、万东医疗、乐普医疗、鹰瞳科技、祥生医疗、理邦仪器；2）基因检测领域，如华大基因、贝瑞基因、诺禾致源等；3）病理领域，如安必平、兰卫医学等；4）机器人领域，如微创机器人、天智航等；5）辅助诊疗领域，如迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、讯飞医疗等；6）健康管理领域，如智云健康、思派健康、美年健康、京东健康、阿里健康、平安好医生等；7）大数据服务领域，如卫宁健康、创业慧康、嘉和美康等；8）制药与 CXO 领域，如药明康德、晶泰控股、药石科技、成都先导、泓博医药等。

板块策略方面，回顾 2024 年，医药板块在过去几年下跌的基础上进一步下行，我们认为主要受到医保收入增速放缓、医保收支增速不平衡、行业政策变化及部分细分领域景气度等多重因素影响，市场担忧行业的长期成长逻辑被破坏。分析来看，我们认为医药行业增长的稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位，展望 2025 年具备投资机会。建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。“创新渐入佳境，国内海外皆开花”，创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药，以及基本面开始改善的创新药产业链，同时医疗器械 2025 年亦有望迎来改善。此外，2025 年顺周期领域有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（中药 OTC、医疗服务与连锁药店等）有望实现回升。

推荐标的：恒瑞医药：逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，ADC、国际化值得关注。信达生物：业绩进入加速放量周期，减重大品种有望明年落地放量，PD-1/IL2等多品种有望打开未来空间。百济神州：泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC、CDK4、ADC/PROTAC 等打开空间。翰森制药：优质综合药企，阿美替尼加速放量，ADC 等管线打开出海空间。爱博医疗：研发创新、新品上市驱动增长，双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF 晶体即将获批上市。恩华药业：精神麻醉行业增长稳健，政策壁垒高，公司麻醉、精神产品管线不断完善，保障未来增长。