【简】煤炭行业周报：港口煤价重回长协基准价上方，焦炭开始第六轮提涨20250810

一、动力煤：港口价格重回长协基准，供需格局持续改善1. 价格突破长协基准，上行态势强化：秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价周度均价 682 元/吨，环比+2.52%，连续 7周上涨并突破长协基准价（675 元/吨），反映市场供需偏紧。产地价格同步上行：陕西榆林 5800 大卡动力混煤坑口价周均 543 元/吨（+6.47%），成本支撑显著。2. 供给约束与需求韧性共振：供给端：“反内卷”、“查超产”政策持续发力，主产区煤矿生产受限，叠加山西、内蒙古等地安全检查与降雨扰动，产量释放节奏放缓。需求端：迎峰度夏持续，高温带动火电负荷攀升，沿海八省电厂日耗维持高位；非电需求（化工、建材）稳定，甲醇、尿素开工率处于历史同期偏高水平。3. 库存高位但结构性矛盾存在：秦皇岛港库存 547 万吨（+4.79%），环渤海港口库存 2465.9 万吨（-0.28%），整体库存处于同期高位，但低硫优质煤种结构性短缺，支撑煤价坚挺。二、焦炭：第六轮提涨落地，产业链博弈加剧1. 提涨节奏加快，累计涨幅显著：8 月 13 日焦炭第六轮提涨全面落地，累计涨幅 300-330 元/吨（捣固焦+50-55元/吨，顶装焦+70-75 元/吨），钢厂成本压力加剧。2. 供需紧平衡与政策扰动并存：供给端：焦企开工率受环保限产及利润修复影响波动，山西煤矿核查与临汾停产事件导致焦煤供应偏紧，成本推动焦价上行。需求端：铁水产量维持高位（日均 240 万吨以上），钢厂刚需支撑焦炭需求，但钢材终端需求（地产、基建）疲弱，钢厂利润压缩或对提涨接受度下降。3. 期货市场调控与期现回归压力：大商所对焦煤期货实施限仓（JM2601 合约单日开仓≤1000 手），抑制投机炒作，期价承压震荡。现货市场高价煤接货意愿减弱，关注交割月期现回归效应。三、行业逻辑与投资机会：政策+基本面共振，关注双主线1. 动力煤：长协支撑+旺季需求，价格中枢上移：长协基准价形成政策底，叠加迎峰度夏与冬季备煤预期，动力煤价格有望维持震荡上行。推荐高分红、低估值龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业。2. 焦煤：供给收缩+产业链利润再分配，弹性凸显：焦煤供给刚性约束（安检、超产核查）与下游焦企利润修复形成矛盾，价格易涨难跌。建议关注焦煤弹性标的：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业。3. 风险与催化因素：风险：经济增速下滑压制需求，水电超预期替代火电，海外煤价大跌冲击进口，政策执行力度不及预期。催化：迎峰度夏负荷超预期，煤矿安全事故加剧供给收缩，钢铁稳增长政策落地。四、投资建议：把握周期底部向上机会，优选核心资产配置逻辑：煤炭板块估值处于历史低位（PE6%）具备防御优势；政策驱动的供给侧优化与需求旺季共振，盈利修复可期。标的推荐：1. 动力煤龙头：中国神华（长协占比高，业绩稳定）、陕西煤业（资源禀赋优，分红积极）。2. 焦煤弹性标的：山西焦煤（焦煤龙头，受益于行业集中度提升）、潞安环能（喷吹煤高占比，盈利弹性强）。3. 煤电联营标的：兖矿能源（煤电一体化平滑周期波动）。