华洋赛车(834058):国内摩托车运动代表品牌,募投项目新增40万辆产能-深度报告

#核心观点： 1、公司是国内摩托车运动代表品牌，产品涵盖50-300CC排量的两轮越野摩托车和全地形车，形成五大产品系列。 2、2024年底，两轮摩托车占比最高，收入以外销为主，前五大客户占比67.70%，第一大客户占比49.74%。 3、实控人持股比例44.42%，股权结构稳定，近三年收入稳定增长，盈利能力稳中有升。 4、全球摩托车市场规模预计2029年达1763亿美元，CAGR为3.58%；国内摩托车销量趋稳，外贸出口拉动销量。 5、自主品牌KAYO定位国际知名中国品牌，自有品牌销售额占比从2020年的70.39%提升至2022年的92.82%。 6、公司专注非道路越野车生产，盈利能力略低于头部企业，营业收入、净利润、毛利率、净利率在可比公司中排名中游。 7、募投项目新增40万辆产能，达产后年均新增利润超亿元。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.05/8.76/10.48亿元，同比增速分别为33.73%、24.33%、19.57%；归母净利润分别为0.72/0.86/1.01亿元，同比增速分别为27.76%、20.10%、17.61%。对应EPS分别为1.28/1.54/1.81元，首次覆盖给予“增持”评级。 #风险提示： 人民币兑美元汇率波动风险；宏观经济波动风险；新业务及产品拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。