华洋赛车(920058):国外业务毛利率阶段承压,募投产能四季度有望陆续投产

#核心观点：1、2025年前三季度公司毛利率为19.57%，同比下降3.03个百分点；净利率为7.82%，同比下降3.70个百分点。2、2025年第三季度公司毛利率为18.83%，同比下降4.13个百分点，环比下降1.79个百分点；净利率为5.71%，同比下降4.68个百分点，环比下降5.30个百分点。3、2025年前三季度公司期间费用率为10.87%，同比增长1.73个百分点；其中销售费用率持平，管理费用率微增，财务费用率增加0.88个百分点，研发费用率增加0.81个百分点。4、公司在摩博会发布K6R和H6R新车；募投项目40万产能生产基地正推进主体建设和设备安装，预计2025年四季度起陆续投产和试生产，生产转移将渐进式进行。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为7.14亿元、8.94亿元、10.72亿元，同比增速分别为35.47%、25.18%、20.00%；归母净利润分别为0.57亿元、0.79亿元、1.06亿元，同比增速分别为2.03%、37.50%、34.16%；对应EPS分别为1.02元、1.40元、1.88元。维持“增持”评级。

#风险提示：人民币兑美元汇率波动风险；宏观经济波动风险；新业务及产品拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

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