常熟银行(601128):中期分红比例大幅提升超预期-2025年中报点评

#核心观点： 1、上半年营收同比增速10.1%，归母净利润同比增速13.5%，业绩增速预计保持领先。 2、非利息净收入同比增长57%拉动营收，其中投资等其他非息收入同比增长45%，中收大幅增长638%。 3、上半年净息差2.58%，Q2降幅收窄，存款到期重定价+结构优化推动负债成本加速改善，存款成本率较2024全年下降24BP至1.96%。 4、上半年末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比持平于490%，不良净生成率企稳。 5、首次实施中期分红，分红比例大幅提升至25.27%超预期，如2025全年分红比例提升至该水平，对应股息率4.1%。 6、中长期发展路径清晰，坚持小微金融，并通过异地扩张、村改支等方式形成第二成长曲线。 #盈利预测与评级： 业绩增速持续保持行业领先，资产质量优异，首次中期分红比例超预期，充分体现分红能力和意愿；中长期发展路径清晰，坚持小微金融，并通过异地扩张、村改支等方式形成第二成长曲线。维持“买入”评级。 #风险提示： 1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。