苑东生物(688513):集采影响业绩短期承压,自研+战略投资加速创新转型-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入6.54亿元，同比下降2.3%；归母净利润1.37亿元，同比下降6.8%。2、毛利率75.81%，同比下降1.9个百分点；净利率20.87%，同比下降1.0个百分点。3、单Q2归母净利润0.76亿元，同比增长7.0%。4、营收利润下滑主要受第十批集采落地导致化学制剂收入减少及股权激励费用增加影响，剔除股权激励费用后归母净利润增长0.28%。5、销售费用率31.64%，同比下降3.7个百分点；研发费用率19.79%，同比上升3.5个百分点。6、自主研发管线取得进展，小分子新药EP-0108、EP-0146、EP-0186获临床许可；生物新药EP-9001A单抗完成1b期临床；ADC新药YLSH003完成IND申报并获受理。7、改良新药氨酚羟考酮缓释片已报产，EP-0203XR等3个项目获得临床默示许可。8、通过战略投资加快创新转型，增持上海超阳药业股权至30.68%，其核心在研管线HP-001正在开展1期临床。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营收15.01亿元、17.95亿元、22.02亿元，同比增长11.2%、19.6%、22.7%；归母净利润2.82亿元、3.45亿元、4.31亿元，同比增长18.2%、22.5%、24.8%。维持“增持”评级。 #风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，研发进度不及预期风险