美护行业：把握向上势能，关注新品催化－美护25年中报综述

#核心观点：1、行业评级看好，美护行业整体呈现向上势能，新品催化成为关注重点。2、化妆品板块港股新消费标的领跑，品牌间分化加深，美妆品牌商收入同比增长6.1%，个护品牌商增长14.8%。3、医美产业链价值重心下移，上游竞争加剧，下游传统机构承压但高端和新模式显现韧性。4、代运营商和生产商通过自主品牌孵化、AI降本增效及拓展新品类实现转型和盈利改善。 #投资建议：1、巨子生物：重组蛋白成分，达播恢复增长提速，医美获批预期，低估值。2、丸美生物：强功效推荐。3、锦波生物：强功效推荐。4、毛戈平：高端定位，东方审美，彩妆护肤双轮驱动，香水第二曲线。5、润本股份：婴童护理，高性价比，拓展青少年系列。6、珀莱雅：多品牌矩阵，业绩稳健兑现。7、上美股份：多品牌矩阵，业绩稳健兑现。8、水羊股份：战略调整，高端化转型效果渐显。9、上海家化：关注拐点。10、贝泰妮：关注拐点。11、福瑞达：关注拐点。 #风险提示：化妆品行业红利消失内卷加剧，品牌盈利水平承压；新品放量不及预期；医美新品获批不及预期；消费者消费信心不及预期