提振消费组合拳视角看消费贷财政贴息250812

事件：8 月 12 日，三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》， 2025年 9 月 1 日至 2026 年 8 月 31 日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，可按规定享受贴息政策，年贴息比例为 1 个百分点，且最高不超过贷款合同利率的 50%。信用卡业务、房贷不在贴息范围。目前贴息总金额还未明确，我们预计规模较小，是一系列提振消费组合拳之一。众多政策落地，使得投资者对消费保持信心。

消费贷财政贴息将降低部分居民消费信贷成本：1）贴息范围包括单笔 5 万元以下消费，以及单笔 5 万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。且单笔 5 万元以上的消费，以 5 万元消费额度为上限进行贴息。2）年贴息比例为 1 个百分点，且最高不超过贷款合同利率的 50%，中央、省级财政分别承担 90%、10%。3）每名借款 人在 一家贷 款经办 机构可享 受的 全部个 人消费 贷款累计 贴息 上限为3000 元（对应累计消费 30 万元），其中在一家贷款经办机构可享受单笔 5 万元以下的个人消费贷款累计贴息上限为 1000 元（对应累计消费 10 万元）。

消费贷财政贴息覆盖范围：1）我们预计，本次政策更多惠及原本存在个人消费贷款意向的消费者，通过贴息可减轻消费者还款压力。据金融数字化发展联盟《消费金融数字化转型主题调研报告 2024》，2023 年中国狭义个人消费贷款（不含个人住房贷款）余额为 19.8 万亿元，其中银行消费贷、互联网金融平台合计占比 44.5%。2）用户画像方面，22~35 岁占 50.4%，大专及以下或同等学历占 76.8%，享乐主义、情感驱动、追逐潮流消费观念占比 42.7%。

提振消费组合拳：1）2024 年 12 月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，明确提出大力提振消费。2）2025 年，中央安排 3000 亿特别国债用于消费品以旧换新补贴，较 2024 年规模翻倍。3）消费的刺激不能仅依赖短期的国家补贴，若想治标治本，仍需通过综合性方案提升消费者购买力、改善消费环境。在此背景下，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》部署 8 大方面 30 项重点任务，涵盖城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费升级、消费品质提升、消费环境改善、限制措施清理优化和支持政策完善 8 大方面。4）自此，政府开始出提振消费组合拳。4 月 8 日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，将该项服务措施从多地试点推广至全国。7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式发布《育儿补贴制度实施方案》，自 2025年 1 月 1 日起，全国范围内对符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，国家基础标准为每孩每年 3600 元，一、二、三孩家庭均可平等享受。

投资建议

一系列消费组合拳的落地，投资者对消费市场的稳定性信心增长。社服板块推荐古茗、蜜雪集团，关注中升控股。食品饮料推荐东鹏饮料、劲仔食品、立高食品，关注优然牧业。宠物板块推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。纺服板块关注安踏体育、特步国际。科技消费推荐科沃斯、TCL 电子 H、石头科技；家电推荐美的集团、海尔智家、欧圣电气。轻工板块关注恒丰纸业；潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可。

风险提示

美国关税政策风险；消费者需求不足的风险；市场竞争加剧风险。