平安银行(000001):零售结构调整或进入后半程

#核心观点：1、平安银行1H25营收694亿元同比下滑10%，归母净利润249亿元同比下滑3.9%，业绩符合预期。2、利息净收入同比下滑9%拖累营收增速5.9pct，非息收入同比下滑11%拖累营收增速4.1pct。3、2Q25不良率季度环比下降1bp至1.05%，拨备覆盖率季度环比提升2pct至238%。4、零售贷款压降幅度趋缓，2Q25单季仅压降约30亿，较过去8个季度平均单季压降超400亿明显收窄。5、2Q25息差1.76%季度环比下降7bps，存款成本季度环比下降10bps至1.71%。6、1H25不良生成率1.66%较2024年下降20bps，零售风险压力缓解。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-0.9%、0.7%、2.9%，当前股价对应2025年PB为0.52倍，维持“买入“评级。 #风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。