东方电缆(603606):业务结构影响业绩,高毛利海缆交付在即

#核心观点：1、上半年公司实现营收44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%。2、上半年毛利率18.26%，同比下降4.17个百分点；净利率10.67%，同比下降5.16个百分点。3、业绩下滑主要系高毛利海缆交付节奏延迟及去年同期存在0.52亿元出售土地的资产处置收益所致。4、二季度海底电缆与高压电缆收入7.61亿元，环比下降36.41%。5、截至2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，其中海底电缆与高压电缆110亿元。6、下半年公司中标的多项重大海上风电项目有望进入交付旺季，业绩有望反弹。7、浙江省海风开发有望提速，国管示范项目年底有望开工。8、公司参股浙江海风母港项目，计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力。9、公司启动±800kV直流电缆研发，500kV交直流海缆通过技术鉴定达到国际领先水平。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为14.60/20.20/23.70亿元，同比增长45%/38%/17%。维持“优于大市”评级。

#风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。

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