商贸零售行业：产品组合创新推动需求增长双位数，持续扩张全球产能－海外IP潮玩跟踪系列－乐高

#核心观点：1、乐高2025年上半年收入增长12%至346亿丹麦克朗，营业利润增长10%至90亿丹麦克朗，净利润增长10%至65亿丹麦克朗，业绩创历史新高。2、增长主要源于产品创新，上半年推出314款新产品，拓展年龄群和女性群体，与F1方程式赛车合作，并发起“She Built That”活动鼓励女孩创造力。3、全球扩张策略，越南工厂投产，墨西哥和匈牙利工厂扩建，设立区域配送中心增强供应链灵活性。4、计划2026年推出乐高?神奇宝贝IP合作产品。5、潮玩行业受益于情绪消费和悦己消费崛起，具有较大发展空间。 #投资建议：1、泡泡玛特：IP潮玩核心龙头。2、布鲁可：拼搭IP类玩具龙头。3、名创优品：零售供应链能力优异且IP运营属性持续提升的龙头。 #风险提示：消费景气度不及预期；产品创新不及预期；版权保护不足带来盗版和恶行竞争。