电力行业：预期寻底，新机当立

#核心观点：1、电力行业预期寻底，电量承压与电价下行担忧并存，但存在结构性机会。2、2025年上半年用电量增速3.7%，二产疲软拖累整体需求，预计全年增速5%。3、火电受益煤价下行，业绩展望乐观，优选绩优公司与华南区域困境反转概念。4、绿电政策底已现，装机高增但消纳问题加剧，建议左侧布局风电运营商与港股高股息标的。5、水电红利优势突出，来水高增与成本下降推动盈利提升。6、核电加速发展，核准常态化与成本可控锁定成长性。行业评级为增持（维持）。 #投资建议：1、火电：推荐关注电价预期稳定的绩优公司，以及电价有望触底反弹的华南区域企业。2、绿电：优选低基数下未风有望好转且电价稳定的风电运营商，关注低估值高股息的港股绿电运营商。3、水电：关注经营稳定、分红意愿高、成本下降的企业。4、核电：关注盈利质量稳定提升、分红稳健的龙头企业。 #风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力体制改革政策推进进度和力度不及预期。