【简】广和通(300638)：盈利能力短期承压，端侧AI卡位优势显著250908
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研究对象广和通
发布机构兴业证券
分析师章林,代小笛,仇新宇,许梓豪,王灵境
发布日期2025-09-08
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研究对象广和通
股票代码300638
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一致目标价¥25.34中位数 · 3 家机构
研报摘要
摘要原文以原始报告为准
- 盈利能力短期承压，但结构优化趋势明确业绩表现：2025 年上半年，公司营收 37.07 亿元，同比减少 9.02%，剔除锐凌无线车载前装业务剥离影响后，营收同比增长 23.49%；净利润 2.18 亿元，同比减少 34.66%，剔除锐凌无线影响后净利润同比增长 6.54%。毛利率修复：2025 年 Q1 毛利率环比提升至 17.01%，主要得益于成本管控和产品结构优化，但全年仍面临材料价格波动及高毛利业务占比下降的压力。传统业务支撑：车载模组（国内市占率超 30%）、FWA（固定无线接入）及 PC 通信模组业务保持增长，为业绩提供基本盘。2. 端侧 AI 卡位优势显著，技术壁垒逐步显现技术布局：2024 年成立 AI 研究院，自主研发 Fibocom AI Stack 平台，整合机器视觉、语音识别、生成式 AI 等技术，支持跨芯片平台的高性能端侧推理引擎，响应速度提升 50%。与字节跳动合作开发端侧 AI 模组，预计 2025 年下半年量产，应用于 AI 玩具、智能相机等场景。市场潜力：端侧 AI 模组市场预计 2030 年占物联网模组出货量的 25%，年复合增长率达 35%。广和通通过"通信+计算"融合，抢占边缘 AI 设备迭代升级的蓝海市场。与 DeepSeek 等大模型合作，推动低成本 AI 部署，赋能智能家居、工业物联网等领域。3. 机器人业务加速落地，全栈式解决方案成增长引擎割草机器人：2024 年推出集成 RTK 定位、机器视觉的全栈式解决方案，2025 年实现批量发货，客户包括国内外头部企业（如富世华、库玛动力）。单价约 12001500 元，毛利率 70%，预计 2028 年全球市场渗透率达 30%，贡献收入超 18 亿元。具身智能机器人：2024 年发布基于高通芯片的 Fibot 开发平台，与 Physical Intelligence（OpenAI 投资的具身大模型公司）合作，送样国内知名具身企业，布局人形机器人载体市场。4. 财务稳健，长期增长逻辑清晰现金流与偿债能力：2025 年上半年经营性现金流净额 4.29 亿元，短期债务覆盖率 1.5 倍，无长期债务压力。研发投入：2025 年上半年研发投入 2.54 亿元，累计专利 511 项，持续加码 AI、边缘计算及 6G 技术储备。估值与评级：兴业证券预计 20252027 年净利润分别为 5.6 亿、7.2 亿、8.7亿元，对应 PE 估值 34.5 倍、27.0 倍、22.5 倍，维持"增持"评级。5. 风险提示技术迭代风险：6G 或卫星通信可能颠覆现有产品线，需跟踪研发投入（2024年 6G 预算 2 亿元）。竞争加剧：移远通信低价策略可能引发价格战，华为/小米自研模组挤压第三方空间。地缘政治：欧美市场本土化率不足。
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