新能源行业：动储需求整体稳定，固态体系演绎锂金属负极产业化提速－新能源车与储能7月观点

#核心观点

国内外宏观环境变化:7月1日总书记主持召开中央财经委第六次会议,研究纵深推进全国统一大市场建设等问题,会议强调,纵深推进全国统一大市场建设,要聚焦重点难点,依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出;规范政府采购和招标投标,加强对中标结果的公平性审查;规范地方招商引资;畅通出口转内销路径;健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。6月29日人民日报发表金社平署名社论《在破除“内卷式“竟争中实现高质量发展》,指出无序拼价格战、同质化竞争等“内卷式“竞争之下,竟争失去节制,市场机制受到扭曲,给高质量发展带来不利影响,并点名光伏、新能源车和储能行业持续降价行为。

1)当前多个行业面临产能过剩,供大于需,大多数企业短期内无法实现技术迅速升级,因此同质化和低价竞争成为现实选择,这也将导致全行业的利润骤降、甚至亏报,对于如多品硅料、硅片、光伏电池、锂电池负极和正极等重资产投入的领域、难以通过短期内价格竞争、利润下降实现产能出清,需要长周期的“钝刀割肉“、消耗现金流、甚至出现供应链崩溃与大量诉讼方能实现产能收缩。若任由行业维持长期低价竞争还将带来各种减配、地质、售后无法保证等问题,因此需要一定的外部力最维护市场秩序,以实现有序竞争、合理出清、避免劣币驱逐良币。投资价值方面看、竞争越恶化、产能过剩程度越高、库存越高,则期货价格和二级权益市场投资弹性越大。因此,光伏玻璃、多品硅料、工业硅、锂电池负极、焦煤与焦炭、粗钢等均有较高投资胜率。

2)光伏行业:光伏行业供需失衡下面临全行业亏报的困局、今年136号文发布后国内终端需求的面期非常悲观,行业“反内卷“已篮在弦上目2024年起,中央多次在重要会议上释放整治“内办式“竞争信号,光伏行业协会亦牵头头部企业庭聚共识、探索自律机制以规范扩产。平供需。中央财经委第六次会议后,工信部迅速召集14家光伏企业及协会座谈、聚焦依法治理低价竞争,引导提质增效、推动落后产能退出。我们认为在政策指引下,光伏行业将从硅料、光伏玻璃逐步专递到硅片、电池/组件、胶膜等环节,未来两年内行业有机会实现产能收缩和整体盈利能力预期扭转,当然也需要。

3)新能源车:“内卷式“竞争导致行业持续的价格战已将行业盈利能力降低到了极低水平,引发质量妥协,并最终影响产业的可持续发展。17家重点汽车企业在6月陆续发表声明,就对供应商“支付账期不超过60天“作出承诺。同时国常会指出加强成本调查和价格监测,督促重点车企落实好支付账期承诺。电车价格战有望缓解,行业有望从求价向求质逐步过渡,产业链利润空间恢复可期、但乘用车市场比亚迪、吉利等头部企业的份额有望持续提升。

4)储能方面:当前储能行业受价格成因素影响、全产业链盈利能力承压明显、企业也面临着进入到“低价抢订单-订单价格下降-进一步降价“的恶性循环,其次产品质最难以保证,部分老旧产品以次充好,对市场正常运转持续扰动。若后续反内卷政策正式落地,主要措施将聚焦于:)退制行业“价格战“超势:2)对老、产能进行实质上的出法。当的老旧产能出清的主要阻碍为如何平衡好上层改策、地方国咨、民企之间的关系。建议持续跟踪反内卷政策在储能行业的实施力度展。

电力与电网设备:电网投资延续高增速,将有效拉动电网设备投资。1)市场化交易全面推广:136号文推动新能源全面入市交易,在文件6月1日正式生效前,风电和光伏“抢装“结束。2025年1～5月国内新增风电装机46.3GW、同比+134.2％、新增光伏装机197.9GW、同比+150％。机制电价、机制电最成为新能源项目市场化过度的衔接。新能源项目开发收益逻辑改变,未来将更加市场化导向。广东、山东等各地陆续出台136文细则,结合各地电力系统和电力市场现状,明确机制电价和机制电量。存量项目的机制电价多与燃煤发电基准价接轨,按固定价格结算,价格区间在0.25-0.45元/千瓦时之间。但存量项目的机制电量,各省按新能源类型、有无补贴做出不同规定。增最项目的机制电价主要通过竞价形成,而机制电量比例则设定上限。蒙东、蒙西的增量项目则没有机制电量和电价的保护,全部面临入市交易。

2)根据国家能源局数据、2025年1～5月全国电力工程投资完成额4618亿、同比+7.9％。其中,电源投资完成额2578亿、同比+0.4％;电网工程投资完成额2040亿、同比+19.8％。电网工程投资增速自2024年3月以来持续超过电源工程。2025年国网、南网投资均有望创新高,将有效拉动特高压等主网、以及靠近用户侧配电网的电气设备需求。3)雅鲁藏布江下游水电工程(简称雅下水电工程)于7月19日开工,建设5座柳级电站,总投资约12万亿元。工程电力以外送消纳为主,兼顾西藏本地自用需求。新央企雅江集团设立,保障雅下水电工程的顺利建设运营。据央视快讯,雅下水电工程的装机规模预计近7000万千瓦,年发电量将达到3000亿千瓦时,发电量规模相当于3个多三峡电站。雅下水电工程的建成投产将有效扩大清洁能源发电量规模,并将带动配套特高压等输配电设施的建设。雅下水电工程作为电源增量,为终端电气化、数智化拉动的用电需求,以及迎峰度夏、迎峰度冬等负荷高峰区间增强保障,同时作为调节性资源支撑规模越来越大的新能源发电装机和发电量,参与保障电力系统平稳实现清洁低碳转型。雅下水电工程单独列入雅江集团,不会影响现有发电集团的装机结构。现有以五大六小为代表的发电集团的清洁能源转型仍将持续。重点关注:国电南瑞、许继电 气、思源电气等。

#盈利预测与评级

4)重点关注:东方电子、上海电气,许继电气、思源电气、平高电气、宝胜股份、中国西电、科陆电子、特变电工、国电南瑞等.

#风险提示:无