【简】杭叉集团(603298)：海外销量高增，泰国工厂预计年内建成250908

核心观点与投资逻辑：海外市场高增驱动业绩，全球化布局成效显著，泰国工厂年内建成将强化东南亚竞争力。新能源叉车与智能物流双轮驱动，产品结构升级与技术创新提升长期成长性。盈利质量改善，市场份额稳固，行业龙头地位凸显，具备穿越周期能力。一、业绩表现：营收利润稳健增长，海外业务成核心引擎1. 2025 年上半年业绩概览：营收：93.02 亿元，同比增长 8.74%。归母净利润：11.21 亿元，同比增长 11.38%。毛利率：21.96%（同比+0.55pct），净利率：12.58%（同比+0.05pct），盈利能力稳中有升。2. 核心增长动力：海外销量高增：海外市场销售产品近 6 万台，同比增幅超 25%，收入占比达 41.53%，成为业绩主要驱动力。新能源叉车渗透率提升：电动叉车占比达 75.55%，锂电叉车销量高速增长，高压锂电越野叉车、氢燃料电池叉车等创新产品批量交付。智能物流业务爆发：AGV 累计落地超 7000 台，覆盖光伏、锂电等 20+行业，智能板块营收与订单同比大幅增长。二、全球化布局深化：泰国工厂年内建成，海外竞争力升级1. 泰国工厂进展：泰国制造基地于 2025 年奠基，预计 2025 年四季度建成投产，规划年产 1万台工业车辆（涵盖平衡重叉车、高空作业平台等），辐射东南亚市场。意义：缩短交付周期、降低关税成本，增强本地化制造与服务能力，应对全球贸易不确定性。2. 海外网络完善：海外子公司超 20 家，覆盖欧美、东南亚等核心市场，形成“生产本地化+市场全球化+服务属地化”体系。欧洲租赁公司、越南/马来西亚子公司等运营，租赁业务推动市场渗透。三、核心竞争力与增长潜力1. 技术领先：自主“三电”系统：动力电池、电机、电控核心技术全部自研，25 吨固态储氢叉车、48 吨氢燃料电池叉车等全球首创产品批量交付，构筑技术壁垒。2. 智能物流第二曲线：智能物流板块营收高增，AGV+智能工厂解决方案加速渗透，横畈科技园四期智能基地（年产万套自动化设备）即将投产。3. 行业地位稳固：国内市占率约 22%，与安徽合力构成“双寡头”，电动化与国际化加速替代海外品牌。四、风险提示1. 全球化进程不及预期：地缘政治风险、贸易摩擦或影响海外扩张。2. 行业竞争加剧：国内外厂商加速电动化布局，价格战或挤压利润。3. 技术迭代风险：若氢燃料电池、人形机器人等研发进度滞后，可能影响长期竞争力。4. 原材料波动：钢材、锂电材料价格上行或压缩成本优势。五、投资建议与评级广发证券评级：维持“买入”评级，认为公司海外高增与产能落地将驱动业绩，智能物流打开成长天花板。核心逻辑：短期：泰国工厂投产提升海外盈利，电动化产品加速渗透。长期：全球化网络+技术壁垒构建护城河，智能物流成为第二增长极。