征和工业(003033):业绩稳健增长,静待高端市场放量

#核心观点：1、2025H1公司实现营收9.05亿元，同比增长7.18%；归母净利润0.89亿元，同比增长49.13%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长14.18%。2、分产品收入：车辆链系统5.26亿元（+7.25%）、农业机械链系统1.58亿元（+12.51%）、工业设备链系统1.52亿元（+9.15%）、其他产品0.24亿元（-5.42%）、下脚料等0.46亿元（-7.77%）。3、毛利率22.83%，同比增加0.18个百分点；期间费用率13.98%，同比下降0.5个百分点。4、研发投入3921.42万元，重点研发高附加值产品；农机刀具实现突破，E-BIKE链条13速产品完成客户路试。5、控股泰国DDC链轮公司，切入泰国本田供应链；与国际设计公司合作升级品牌，赞助HRC车队并参与国际展会提升品牌曝光。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为19.86亿元、22.51亿元、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70亿元、1.97亿元、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。对应PE估值分别为23.03、19.90、16.11。维持“买入”评级。

#风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。

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