卫星化学(002648):公司1H25业绩稳健增长,看好α-烯烃综合利用项目建设

#核心观点：1、公司1H25收入234.60亿元，同比上升20.93%；归母净利润27.44亿元，同比上升33.44%；扣非归母净利润28.96亿元，同比上升29.61%。2、2Q25营业收入111.31亿元，环比下降9.72%；归母净利润11.75亿元，环比下降25.07%。3、功能化学品/高分子新材料/新能源材料/其他业务板块收入分别为122.17/52.45/3.04/56.95亿元，YoY分别为32.12%/-4.43%/-14.93%/32.17%；毛利率分别为19.92%/29.54%/21.63%/13.62%。4、1H25乙二醇/环氧乙烷/HDPE/丙烯酸/丙烯酸甲酯均价同比变化分别为0.74%/-0.13%/-2.96%/15.86%/26.11%。5、1H25乙烷/丙烷均价同比变化分别为-1.31%/-0.44%。6、1H25经营性活动现金流净额50.52亿元，同比上升138.88%；投资活动现金流净额-15.16亿元，同比上升3.11%；筹资活动现金流净额-30.07亿元，同比下降18.43%。7、应收账款同比下降21.15%，周转率从24.80次上升到30.14次；存货同比下降23.01%，周转率从3.26次上升到4.45次。8、公司C2产业链形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯产能；C3产业链建成国内最大丙烯酸及酯产能。9、平湖基地年产80万吨多碳醇项目2024年投产；连云港α-烯烃综合利用项目一阶段预计2025年底中交，2026年初投产；二阶段预计2026年底建成，2027年初投产。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为537.95/625.43/715.12亿元，同比增长17.8%/16.3%/14.3%；归母净利润分别为63.70/76.86/94.75亿元，同比增长4.9%/20.7%/23.3%；对应EPS分别为1.89/2.28/2.81元。基于公司持续强化产业链一体化优势及α-烯烃综合利用项目未来贡献，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动及产业政策变化的风险；环境保护及安全生产的风险；原材料和产品价格及汇率波动的风险