友升股份(603418):轻量化铝合金汽车零部件供应商-注册制新股纵览20250907

#核心观点：1、友升股份AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.63分，位于总分21.8%分位。2、公司是国内重要的新能源汽车铝合金零部件供应商，专注于轻量化技术，客户涵盖特斯拉、广汽、蔚来等知名厂商，向一级供应商的销售收入占比从2022年70.28%提升至2024年80.69%。3、2022-2024年公司营收与归母净利润年均复合增长率分别达29.65%和31.86%，主要产品90%以上应用于新能源领域，截至2024年末在手未量产订单总额约200亿元。4、公司是业内少数实现全工序自主掌握的制造商，具备垂直整合能力，产品性能大幅优于行业标准。5、公司主要产品门槛梁的市场占有率达64.25%，电池托盘市占率为个位数但已供货宁德时代并取得比亚迪、沃尔沃等项目定点。6、公司加速全球产能布局，2022-2024年境外收入占比逐年快速提升至约7%，墨西哥工厂已投产，保加利亚基地计划2026年投运。7、公司收入体量低于可比公司，但归母净利润近3年CAGR达32%，2024年销售毛利率、净利率分别为20.58%、10.26%，领先同业但自身同比小幅下滑。

#盈利预测与评级：公司2022-2024年营收与归母净利润年均复合增长率分别达29.65%和31.86%，增长动能强劲。截至2024年末，公司在手未量产订单总额约200亿元。公司加速全球产能布局，墨西哥工厂已投产，保加利亚基地计划2026年投运，为公司业绩的持续增长奠定基础。

#风险提示：1）客户相对集中的风险：公司客户集中度较高，2022-2024年各年末，公司前五大客户销售收入占比均超50%，若其主要需求下降或更换供应商，将对公司经营造成不利影响；2）应收账款较高的风险：截至2024年末，公司应收账款净额占总资产的31%，期末应收账款占比较高，若行业景气度下降或客户经营恶化，公司可能面临坏账风险，影响现金流和业绩；3）境外子公司经营风险：公司在墨西哥、保加利亚设有生产基地，海外市场面临政治、经济、法律及商业环境复杂多变的风险，贸易政策变化或经营管理经验不足可能对海外运营带来挑战。

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