商贸零售行业：金价启动，黄金珠宝中报表现分化延续－周报（9.1－9.5）

#核心观点： 1、金价突破震荡创新高，美联储降息预期与地缘风险共振推动金价上涨，伦敦现货黄金价格突破3500美元/盎司。 2、黄金珠宝行业β有望同步上行，消费旺季临近，黄金需求景气度有望持续，强化消费者对一口价产品需求。 3、品牌业绩持续分化，高端黄金与时尚品牌表现亮眼，消费者对设计感与文化属性的溢价支付意愿增强，行业产品结构升级。 4、老铺黄金、莱绅通灵、潮宏基、曼卡龙等高端与时尚品牌延续高景气态势，传统品牌在低基数上增速修复。 #投资建议： 1、老铺黄金：25H1营业收入123.5亿元，同比增长251%，经调整利润23.5亿元，同比增长290.6%，预计8月销售数据将持续亮眼。 2、潮宏基：受益于产品结构优化与渠道加速扩张，Q2归母净利润同比增长44.3%。 3、莱绅通灵：持续打造爆品，提升高毛利的黄金镶嵌产品占比，25H1归母净利润6060.94万元，Q2归母净利润3227.21万元。 4、曼卡龙：Q2利润增速超35%，省外扩张已启动，全国化布局稳步推进。 5、周大生：2025年Q2实现归母净利润同比增长31.32%，较Q1增长57.44pct，下半年重点发力国家宝藏项目。 6、老凤祥：实现营收同比增长10.51%，归母净利润同比增长0.88%，较Q1有所修复。 7、菜百股份：依托北京区域优势及投资金条需求旺盛，25Q2收入增速突破50%。 8、周大福、六福集团：建议关注。 #风险提示：消费需求复苏不及预期，金价大幅波动，新店拓展不及预期，行业竞争加剧。