互联网传媒行业：重视游戏行情持续性；AI应用市场过度悲观－周报20250901－20250905

#核心观点：1、游戏行业中报多家公司超预期，预计下半年高景气，估值切换至明年PE约15倍。需求端年轻用户悦己消费和出海创造增量，AI可能带来新玩法。部分公司精品打造和长线运营能力提升，围绕品类差异化竞争。2、市场对大模型颠覆软件过于悲观，AI应用价值来自垂类数据和know-how积累。美图聚焦细分赛道，发挥强运营和产品化能力。3、AI带动云计算收入加速，阿里云和金山云收入增长显著，资本开支积极投入。4、影视政策底已现，电影国庆档到来，关注内容公司和院线平台。5、继续推荐悦己消费相关公司。 #投资建议：1、巨人网络：《超自然行动》验证拓品类、破圈年轻用户。2、ST华通：点点互动SLG和休闲游戏在全球取得重大突破，储备《九牧之野》。3、心动公司：游戏自研能力+年轻用户平台Taptap价值重估。4、恺英网络：传奇盒子整合社区互动、直播及道具交易等功能。5、腾讯控股、网易、吉比特、神州泰岳、三七互娱、哔哩哔哩、完美世界、电魂网络。6、美图：26年PE接近30倍，考虑增长有安全边际。7、AI广告：腾讯、哔哩哔哩；AI视频：快手；AI跨境电商：焦点科技；AI短剧：阅文集团；AI游戏：巨人、恺英、华通；端侧AIoT：乐鑫科技、移远通信、广和通、美格智能。8、云计算：阿里巴巴、腾讯、金山云。9、影视：芒果超媒、阅文集团、哔哩哔哩；内容公司：果麦文化、光线传媒、中国电影、华策影视、上海电影、中国儒意；院线及票务：万达电影、猫眼娱乐、横店影视、幸福蓝海。10、悦己消费：网易云音乐、泡泡玛特、大麦娱乐、分众传媒。 #风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。