三七互娱(002555):业绩持续稳健,AI驱动游戏创新

#核心观点：1、2025年中报实现收入85亿元（同比-8%）、归母扣非净利润14亿元（同比+11%），每10股派发现金红利2.10元（含税）。2、手游产品收入占比约为97%；游戏出海收入占比同比略上升至32.1%；毛利率同比下降2.39个百分点至77.25%。3、海外收入27.24亿元，市占率约4%；研运一体优势稳固，新产品供给持续性突出。4、小程序游戏表现突出，如《时光大爆炸》《英雄没有闪》；长线运营产品如《寻道大千》保持生命力；《斗罗大陆：猎魂世界》等精品力作表现优异。5、AI驱动游戏创新，自主研发游戏行业大模型“小七”，构建40余种AI能力，覆盖各业务领域。 #盈利预测与评级：预计2025年-2027年实现收入分别为187.39亿元、196.86亿元、206.86亿元，实现净利润分别为28.06亿元、30.19亿元、33.52亿元。给予2025年20倍PE估值，对应6个月目标价为25.4元，给予“买入-A”评级。 #风险提示：新游产品上线低于预期的风险、买量成本持续上行、研发投入效果不及预期。