石化行业：俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨250823

俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨。俄乌方面，8 月 18 日，特朗普与泽连斯基及欧洲多国、欧盟、北约领导人举行多边会晤，特朗普表示，如果一切顺利，美俄乌将举行三方会谈；8 月 20 日，泽连斯基表示，已与特朗普团队讨论安全保障问题，希望在 7 到 10 天内明确安全保障架构，最好在与俄总统普京会晤前完成，同时，乌方准备进行双边和三边会谈，但如果俄罗斯拒绝，乌方将敦促对俄实施制裁；同日，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，俄罗斯已准备好以各种形式就乌克兰问题进行谈判，但高层会晤需要周密准备，以免会谈导致局势恶化。此外，8 月 21 日，英国对伊朗商业巨头 Shamkhani 及其网络中的数家关键企业实施制裁，其调查显示，该网络已成为俄罗斯和伊朗石油出口的重要参与者，并在伦敦、迪拜和日内瓦设立对冲基金，以帮助管理相关收益；8 月 22 日，美国财政部制裁了一家被指协助运输伊朗石油的希腊船运公司，即 Antonios Margaritis 及其在希腊和马绍尔群岛监管的一系列公司；同日，白宫贸易顾问纳瓦罗猛烈抨击印度继续购买俄罗斯石油，并预计对其 50%的惩罚性关税按计划将于下周开始实施；在一系列制裁的影响下，叠加美国原油和汽油库存大幅降库，油价本周有所回升。

石化行业开启“反内卷”，关注行业的盈利修复潜力。7 月 18 日，工业和信息化部总工程师在国务院的新闻发布会上表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；近期，彭博社报道，中国政府即将对石化和炼油行业展开全面整顿，方案可能在下个月出台。我们预计，若石化行业进行产能出清和优化，行业盈利中枢有望迎来改善，中国石油、中国石化作为国内炼化规模最高的公司，盈利能力和管理效率有望得到改善。

美元指数下降；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 8 月 22日，美元指数收于 97.72，周环比-0.14 个百分点。1）原油：截至 8 月 22 日，布伦特原油期货结算价为 67.73 美元/桶，周环比+2.85%；WTI 期货结算价为63.66 美元/桶，周环比+1.37%。2）天然气：截至 8 月 22 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.69 美元/百万英热单位，周环比-7.90%；截至 8 月 21 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.38 美元/百万英热，周环比-0.29%。

美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升，原油库存下降。截至 8 月 15 日，美国原油产量 1338 万桶/日，周环比+6 万桶/日；炼油厂日加工量 1721 万桶/日，周环比+3 万桶/日；炼厂开工率 96.6%，周环比+0.2pct。美国 SPR 为 40343万桶，周环比+22 万桶；商业原油库存 42068 万桶，周环比-601 万桶。

投资建议

我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

风险提示

地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。