商贸零售行业：7月社零数据如何？250818

事件 国家统计局发布最新社零数据，7月份社会消费品零售总额38780亿元，同比增长 3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 34931 亿元，增长 4.3%。1-7 月份，社会消费品零售总额 284238 亿元，增长4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额 257014 亿元，增长 5.3%。

投资要点 极端天气+季节性原因，7 月社零环比降速，但为三年增速新高。7 月社零数据增速 3.7%，受部分商品销售转淡、极端天气等因素影响，增速比 6 月份回落 1.1pct，但仍高于近三年同期增速平均水平1.1pct。其中城镇同比增长 3.6%，乡村增长 3.9%。

商品 vs 服务：禁酒令影响，餐饮低速延续。我们将社零总额数据进行拆分为商品零售额（限额以上&限额以下）、餐饮收入，7 月份商品零售额同比增长 3.7%，其中限额以上同比增长 3.1%，折算限额以下同比增长 0.4%，7 月份餐饮收入同比增长 1.1%，环比上月上行0.2pct，其中限额以上同比-0.3%，我们认为这与禁酒令有所缓和有一定关系。总的来说，7 月份延续先前趋势，商品销售增速好于餐饮服务收入，限额以上增速好于限额以下。可选 vs 必选：可选分化，必选止跌。我们将限额以上商品零售数据继续拆分：1）可选：家电家具高增延续，金银珠宝及娱乐用品逐步企稳。可选我们拆分为非耐用品、耐用品（地产相关）、耐用品（非地产相关）。—耐用品：国补影响较前期减弱，但影响依旧强劲。7 月份限额以上销售额同增最亮眼的品类依旧为家电音像，同比增长 28.7%，但增速较上月下行 3.7pct，我们预计高增依旧与国补有关，月份之间变动与 618 有关。家具类、办公用品、通讯器材同比增长 20.6%、13.8%、14.9%，延续年初以来较快增长态势，其中通讯器材类增速较上月上行 1pct，家具类、办公用品较上月分别下行 8.1pct、10.6pct。此外，建筑及装潢材料类、汽车类零售额分别增长-0.5%、-1.5%。上述六类以旧换新商品销售对当月社会消费品零售额总额增长的拉动作用较 5、6 月份继续减弱。