苏农银行(603323):首推中期分红,稳健基本面获险资青睐

#核心观点：1、1H25营收22.8亿元，同比增长0.2%；归母净利润11.8亿元，同比增长5.2%。2、非息收入同比增长5.5%，其中投资相关非息增速放缓至3.4%，中收延续正增长。3、利息净收入同比下降2.9%，规模扩张负贡献0.7pct，息差同比微降拖累1.1pct。4、2Q25不良率季度环比持平于0.90%，拨备覆盖率季度环比下降33pct至387%。5、2Q25贷款同比增长4.2%，上半年新增70亿，基本持平2024全年。6、对公新增约50亿，投向集中于民营制造业及批零；苏州城区贡献贷款增量的15%。7、测算1H25净息差1.48%，同比降幅仅3bps；存款成本较2H24下降20bps至1.73%。8、2Q25新进股东弘康人寿持股比例4.95；宣布中期分红，拟每10股分红0.9元，对应中期分红率约15.4%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为6.56%/7.15%/8.88%，当前股价对应2025年PB为0.49倍，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。