传音控股(688036):业绩环比改善,AI与多元化打开新成长空间

#核心观点：1、2025年上半年营业收入290.77亿元，同比下降15.86%；归母净利润12.13亿元，同比下降57.48%；扣非归母净利润8.97亿元，同比下降63.04%。2、2Q25单季度营业收入160.74亿元，同比下降6.09%，环比增长23.61%；单季度归母净利润7.23亿元，同比下降41.03%，环比增长47.47%；单季度扣非归母净利润5.54亿元，同比下降48.42%，环比增长61.43%。3、2Q25毛利率20.76%，同比基本持平，环比增加约1.5个百分点。4、2025年上半年全球手机市场占有率12.5%，排名第三；非洲智能机市场占有率排名第一；巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第八。5、公司积极发展AI功能，2025年6月发布的新品广泛搭载AI功能；2025年上半年研发费用同比增长15.1%，研发费用率提升至4.7%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为46.6、57.2、67.5亿元，对应EPS为4.1、5.0、5.9元/股，对应PE为22.0、17.9、15.2倍，维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争超预期；市场拓展不及预期；产品价格不及预期；上游零部件价格波动超预期；费用端控制不及预期。