长城汽车(601633):二季度边际持续改善,电动智能化推进重塑估值-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收923.3亿元，同比增长1.0%；归母净利润63.4亿元，同比下降10.2%。2、2025年第二季度营收523.2亿元，同比增长7.7%，环比增长30.7%；归母净利润45.9亿元，同比增长19.5%，环比增长161.9%。3、2025年第二季度销量31.3万辆，同比增长10.1%，环比增长21.9%；高端品牌WEY和坦克合计销量占比26.5%，环比提升4.9个百分点，带动单车ASP达16.7万元，环比提升7%。4、2025年第二季度毛利率18.8%，环比提升1个百分点；扣非后单车归母净利润0.67万元，环比提升18.0%。5、2025年上半年出口19.8万辆，同比下降1.9%；第二季度出口10.7万辆，环比提升17.5%；非俄市场增长提速，巴西工厂投产助力海外市场拓展。6、2025年第二季度新能源汽车占比达31.3%，同比提升5.5个百分点，环比提升6.9个百分点；新品周期加速电动智能化转型，坦克500改款上市、WEY MPV高山系列贡献增量。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营收2329.8亿元、2746.2亿元、3077.1亿元，同比增长15.2%、17.9%、12.1%；实现归母净利润142.0亿元、162.3亿元、189.1亿元，同比增长11.8%、14.3%、16.6%。维持“推荐”评级。 #风险提示：出口销量不及预期；新车投放不及预期；行业竞争加剧。