开立医疗(300633):Q2业绩环比显著改善,高端新品放量有望驱动盈利水平回升-公司点评报告

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入9.64亿元，同比下降4.78%；归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%。2、2025年Q2实现营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，环比增长24.24%；归母净利润0.39亿元，同比下降44.65%，环比增长382.45%。3、国内医疗设备终端招标开始恢复，公司超声、内镜产品中标实现快速增长。4、彩超业务营收5.5亿元，同比下降9.87%；内窥镜业务营收3.88亿元，同比增长0.08%。5、销售费用率达31.63%，同比增加3.26个百分点；研发费用率增至25.31%，同比增加4.36个百分点。6、毛利率下滑至62.08%，同比下降5.35个百分点；净利率下滑至4.88%，同比下降11.96个百分点。7、高端设备以及新品加速放量、营收占比提升，有望优化产品结构，驱动盈利水平回升。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为23.18亿元、27.12亿元、32.52亿元，同比增速分别为15.09%、17.00%、19.91%；归母净利润分别为3.10亿元、4.54亿元、5.98亿元，同比增速分别为117.76%、46.50%、31.68%。对应PE分别为46倍、31倍、24倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、研发及上市进度不及预期、招标恢复不及预期、国际环境变化、其他系统性风险等。