金卡智能(300349):工商业毛利承压,战略布局领域静待收获

#核心观点：1、2025H1公司营业收入15.39亿元，同比增长3.69%；归母净利润1.35亿元，同比下降37.97%；扣非净利润1.17亿元，同比下降38.43%。2、智能民用燃气表营收9.9亿元，同比增长11.49%，毛利率21.97%，同比下降2.94个百分点；家用报警器业务同比增长161.75%。3、工商业燃气终端营收3.2亿元，同比减少0.52%，毛利率47.74%，同比减少7.58个百分点。4、数字水务营收1.1亿元，同比减少5.95%，毛利率31.26%。5、公共事业营收1.2亿元，同比减少24.71%，毛利率41.17%。6、海外业务销售额同比增长49.79%。7、报告期内已签订合同尚未履行对应收入约5.8亿元，同比新增1.0亿元；存货5.5亿元，应收账款及票据21.8亿元，同比分别增长18.29%和12.01%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为31.9亿元、35.1亿元、38.8亿元；预计每股收益分别为0.82元、0.93元、1.04元；维持“买入”评级。 #风险提示：老旧小区改造及燃气下乡政策影响；燃气表和流量计业务发展不及预期；战略布局产业发展不及预期；海外进展不及预期；系统性风险。