云从科技(688327):收入超预期,泛AI业务提升迅速

#核心观点：1、公司2025H1实现收入1.69亿元，同比增长40.21%，超出此前10-15%的预期。2、归母净利润为-2.30亿元，上年同期为-3.56亿元；扣非归母净利润为-2.48亿元，上年同期为-3.69亿元，实现减亏。3、AI解决方案业务收入1.3亿元，同比增长59.2%；人机协同操作系统收入0.4亿元，同比增长1.4%。4、泛AI业务收入占比提升至56%，智慧金融、出行板块呈现良好发展趋势。5、经营活动现金流净额同比改善76.8%。6、期间费用同比下降33.8%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.5%、63.3%、70.7%。7、总研发投入1.2亿元，同比下降53.1%，资本化占比4.2%。8、毛利率为37.7%，同比下降22.5个百分点，主要因毛利率较低的泛AI业务占比提升所致。9、公司优化从容多模态大模型，落地多个重点项目，包括与上海交大共建AI-X研究院、国家级AI公共算力平台项目、武汉临空算力中心DeepSeek大模型平台、发布智能终端产品众寻AI鼠标。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年收入预测为5.4亿元、7.4亿元、11.0亿元，归母净利润预测分别为-4.6亿元、-3.6亿元、-2.2亿元。维持“增持”评级。 #风险提示：AI技术发展不及预期，技术迭代迅速行业竞争加剧，技术人员需求可能加剧。