神马电力(603530):业绩持续增长,订单创历史新高

#核心观点：1、2025H1营业收入7.04亿元，同比增长27.74%；归母净利润1.6亿元，同比增长13.6%；扣非净利润1.58亿元，同比增长14.5%。2、Q2营收4.19亿元，同比增长30.88%；归母净利润0.92亿元，同比增长19.03%；扣非净利润0.92亿元，同比增长20.74%。3、2025H1毛利率44.4%，同比减少1.59个百分点；净利率22.75%，同比减少2.83个百分点。4、分业务收入：变电站复合外绝缘4.92亿元，同比增长27.57%；橡胶密封件1.18亿元，同比增长17.73%；输变电线路复合外绝缘0.75亿元，同比增长31.65%。5、新增订单9.78亿元，同比增长34.46%；其中国内订单5.15亿元，同比增长30.24%；海外订单4.62亿元，同比增长39.5%。6、海外收入占比升至47.2%，同比提升1.8个百分点。7、股权激励行权条件：2025-2027年净利润预计4.1亿元、5.54亿元、7.47亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润为4.11亿元、5.84亿元，对应估值31倍、22倍，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：电网投资不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动。