濮阳惠成(300481):顺酐酸酐衍生物量增价减,上半年公司业绩承压-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入7.21亿元，同比增长0.36%。2、顺酐酸酐衍生物销量4.2万吨，同比增长9.87%，营业收入5.34亿元，同比增长3.74%，平均销售单价同比下降5.69%，毛利率为15.97%，较去年同期减少4.48个百分点。3、功能性中间体实现营业收入1.28亿元，同比下降8.42%，毛利率为33.97%，较去年同期减少3.76个百分点。4、综合毛利率为18.89%，较去年同期减少4.21个百分点。5、销售费用同比增长94.32%，财务费用同比增长40.94%。6、扣非后的归母净利润0.66亿元，同比下滑38.12%。7、公司顺酐酸酐衍生物年产能已提升至14.37万吨。8、2025年上半年研发费用为4197.58万元，同比增长12.79%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为14.74亿元、15.57亿元、16.57亿元，净利润为1.69亿元、1.80亿元、1.93亿元，对应的EPS为0.58元、0.62元、0.66元，对应的PE为24.81倍、23.36倍、21.72倍。维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，下游需求不及预期，新材料研发进度不及预期。