天坛生物(600161):收入稳健利润承压,产品梯队不断丰富

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比下降12.88%；扣非归母净利润6.18亿元，同比下降14.54%。2、2025年第二季度公司实现收入17.93亿元，同比增长10.70%；归母净利润3.88亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润3.79亿元，同比下降7.53%。3、人血白蛋白收入13.45亿元，同比增长20.79%，毛利率41.02%，同比下降11.61个百分点；静注人免疫球蛋白收入14.27亿元，同比增长6.56%，毛利率49.82%，同比下降7.67个百分点；其他血液制品收入3.28亿元，同比下降13.16%，毛利率43.29%，同比下降14.78个百分点。4、公司下属单采血浆站总数达107家，在营85家；2025年上半年采浆1361吨，国内行业占比约20%。5、公司持续推进研发，多个创新产品获批或处于临床试验阶段，产品梯队不断丰富。 #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润15.69亿元，2026年归母净利润17.48亿元，2027年归母净利润19.28亿元；对应2025-2027年EPS分别为0.79元、0.88元、0.98元；维持“买入”评级。 #风险提示：新浆站建设进度及采浆量不及预期、业务整合及产能建设不及预期、在研产品上市进度及市场推广不及预期、采浆成本上升的风险。