海思科(002653):研发投入增长,创新药产品持续放量

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入20.01亿元，同比增长18.63%；归属于上市公司股东净利润1.29亿元，同比减少21.79%；扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长90.84%。2、思舒宁成为最大产品，创新药倍长平和思美宁纳入医保，驱动业绩增长。3、思舒宁全麻诱导适应症的NDA已获得FDA受理，儿童适应症预计2026年获批。4、思舒静肾病瘙痒适应症预计2025年Q4获批，骨科术后镇痛适应症预计2027年获批。5、HSK39297片推进PNHⅢ期临床研究，HSK31858片积极推进三项适应症的Ⅲ期临床研究。 #盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为44.54亿元、54.39亿元、66.59亿元，增速分别为19.70%、22.12%、22.42%。归母净利润分别为4.92亿元、6.34亿元、8.01亿元，增速分别为24.36%、28.95%、26.37%。维持买入评级。 #风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药物在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：HSK21542正在NDA审批阶段，审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。销售不及预期风险：思美宁和倍长平两款新药上市后在销售过程中会受到竞争格局加剧、物流运力不足、生产产能不足等风险，存在增速低于预期的风险。医保谈判风险：医保谈判带来的降幅存在不确定性风险。敏感性分析：原材料价格上涨等可能影响净利润水平。手术修复不及预期，散点式诊疗停滞，麻醉新产品上市放量进度有限，可能影响麻醉线的销售增速。