华能水电(600025):电量增长增厚公司业绩,硬梁包水电全容量投产

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入129.59亿元，同比增长9.08%；归母净利润46.09亿元，同比增长10.54%。2、业绩增长主要受装机容量增加、澜沧江流域来水偏丰及西电东送电量增加综合影响。3、水电业务营业收入89.6亿元，同比增长8.4%；毛利率60.8%，同比提升2.4个百分点。4、上网电量522.23亿千瓦时，同比增加12.86%；其中水电、风电、光伏上网电量分别为489.6亿千瓦时、2.4亿千瓦时、30.3亿千瓦时，同比变化+10.8%、-10.2%、+66.2%。5、财务费用率10.18%，同比下降1.08个百分点；综合融资成本降至2.43%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年~2027年归母净利润分别为90.99亿元、100.20亿元、102.58亿元，对应EPS分别为0.48元/股、0.53元/股、0.54元/股。维持“买入”评级。 #风险提示：发电量不及预期的风险：公司水电发电量受澜沧江流域来水量影响明显，随着全球变暖加剧及极端气候频发，澜沧江流域来水的不确定性与极端来水的风险随之提升，存在发电量不及预期的风险。光伏组件价格上涨风险：公司光伏装机投产节奏受光伏组件价格影响，存在光伏组件价格上涨影响新能源业绩释放的风险。市场化电价不及预期的风险：公司供电区域主要为南方电网区域（云南省及广东省），省内及跨省区送电竞争激烈，可能出现电力市场阶段性供过于求的情况，存在市场化电价不及预期的风险。