中山公用(000685):投资收益有望持续增厚业绩,主营业务维持稳健发展

#核心观点： 1、2025H1公司实现营业收入21.21亿元，同比减少1.51%，主要系工程及其他业务营收规模同比下降。 2、归母净利润7.19亿元，同比增长29.55%，主要得益于投资收益提升的贡献。 3、分业务营业收入表现：环保水务7.9亿元（+13.8%）、固废4.0亿元（+14.9%）、新能源0.1亿元（+175.0%）、工程7.3亿元（-13.9%）、其他2.0亿元（-24.9%）。 4、投资收益为6.82亿元，同比增长60.24%，主要受益于广发证券业绩增长（同比+48.31%）及其他金融投资贡献。 5、环保水务业务稳健增长，供水和污水处理业务分别实现营业收入4.27亿元（+13.47%）和3.59亿元（+14.25%）。 6、固废业务垃圾进场总量66.31万吨，总发电量达2.91亿千瓦时，吨垃圾发电量503.60千瓦时，同比增长8.24%。 7、新能源板块分布式光伏累计装机并网容量约30万千瓦，上半年新增并网容量约5万千瓦。 #盈利预测与评级： 预测公司2025~2027年分别实现归母净利润14.39亿元、17.14亿元、20.12亿元，对应EPS分别为0.98元/股、1.16元/股、1.36元/股，维持“买入”评级。 #风险提示： 广发证券业绩不及预期的风险：公司持有广发证券股份，并采取权益法核算投资收益。若广发证券经营业绩不及预期，则会造成公司投资收益科目收益下滑，进而导致公司业绩下降。 供水业务毛利率下滑的风险：公司供水业务盈利能力受到供水价格、水资源费、其他成本等因素的影响，如果公司供水价格保持不变，而供水成本上涨，则公司供水业务毛利率有下滑风险。 工程业务收入下滑的风险：公司工程业务主要由中山市政府订单驱动，“十四五”后期受市内“供水一盘棋”政策驱动，公司工程业务收入明显增长。如果后续中山市水务订单减少，则公司面临工程业务收入下滑的风险。