万科A(000002):债务压力有序化解,多元业务齐头推进-中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入1053.2亿元，同比下降26.2%；归属于上市公司股东的净亏损119.5亿元，同比收窄21.3%。2、业绩亏损主要因房地产开发项目结算规模下降、新增计提资产减值以及部分资产交易价格低于账面值。3、扣除税金及附加前房地产开发业务毛利率为8.7%，同比上升1.5个百分点；物业服务毛利率13.9%，同比上升0.3个百分点。4、2025年上半年销售面积538.9万平，销售金额691.1亿元，同比分别下降42.6%和45.7%。5、公司在15个城市销售金额排名前三，主要销售贡献来自南方区域（22.6%）、上海区域（34.8%）和北京区域（11.8%）。6、2025年上半年开发业务开复工计容建筑面积294.1万平，同比下降28.6%；竣工计容建筑面积521.5万平，同比下降39.3%。7、2025年上半年新增6个项目，总规划计容建筑面积55.8万平，权益地价约13.4亿元，新增项目平均地价4528元/平。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入3052.46亿元，2026年营业收入3188.96亿元；2025年归母净利润-171.38亿元，2026年归母净利润11.05亿元。维持“增持“评级，按照2025年0.7XPB水平，对应合理价值为10.83元。 #风险提示：行业面临总量下行风险，公司化债方案实际落地需后续跟踪。