金海通(603061.SH)：深耕平移式测试分选机，受益新品放量和汽车电子、算力等高端产能开支上行

投资要点

深耕半导体测试分选机领域，管理层产业经验丰富。公司成立于 2012 年，多年来一直深耕集成电路测试分选机领域，通过持续自主研发及长期技术积淀和工艺传承，先后推出 EXCEED-6000、EXCEED-8000、EXCEED-9000、SUMMIT、COLLIE 等不同系列的测试分选机，能够满足消费电子、人工智能、汽车电子、新能源、5G 等终端领域中不断变化的集成电路测试分选需求。公司控股股东、实际控制人崔学峰及龙波均曾任职摩托罗拉（中国）、日月光封装测试（上海）等产业链公司，有丰富的产业和技术经验。2024 年公司实现营业收入 4.07 亿元，同比增长 17.1%，公司业务受益部分终端需求复苏以及新品新客户突破再次进入上升通道。

产品：9000 系列产品持续放量，同步储备先进封装/存储测试分选平台。2024 年公司EXCEED-9800 系列三温测试分选机实现量产，同时针对效率要求更高的大规模、复杂测试，公司持续对 EXCEED-9032 系列大平台分选机进行升级。2024 年 EXCEED-9000 系列产品（EXCEED-9800 系列、EXCEED-9032 系列）收入比重提升至 25.8%，2023 年为 11.45%。此外，公司适用于 MEMS 的测试分选平台、适用于碳化硅及 IGBT 的测试分选平台以及专用于先进封装产品的测试分选平台已经在多个客户现场进行产品验证；同时，对于适用于 Memory 的测试分选平台，公司在既有技术储备的基础上持续关注细分市场不断变化的测试分选需求。

下游：需求复苏推动行业开支上行，客户端布局汽车电子/算力等高端产能。公司客户群体涵盖半导体封装测试企业、测试代工厂、IDM 企业、芯片设计公司等；产品遍布中国大陆、中国台湾、东南亚、欧美等全球市场，在集成电路测试行业有着良好的知名度与认可度。2024 年公司前五大客户合计收入 2.07 亿元，营收占比 51%，较往年客户更为多元。根据 SEMI 数据，2024 年全球半导体测试设备销售额预计约为 71 亿美元，同比增长 13.8%，预计 2025、2026 年将继续增长 14.7%、18.6%至 81.8 亿美元和 97.1亿美元。公司核心客户伟测科技也聚焦“高端芯片测试”“高可靠性芯片测试”，持续推进高端测试产能扩充，布局无锡、南京、成都等产线基地。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 6.85、8.50、10.46 亿元，同比增长68.4%、24.1%、23.1%，归母净利润为 1.89、2.7、3.66 亿元，同比增长 140.4%、42.8%、35.8%，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

终端需求复苏不及预期、客户集中度较高风险、产品研发迭代不及预期。