【简】旭升集团(603305)：点评：毛利率同环比提升明显，新业务加速放量，机器人领域布局加快250903

一、盈利能力持续修复，毛利率同环比显著提升1. 毛利率连续三个季度环比改善2025 年 Q2 公司毛利率达 22.75%，同比提升 1.10 个百分点，环比增长 1.95个百分点。主要驱动因素包括：高毛利业务增长：储能业务收入同比增长近 2 倍（达 2.98 亿元），贡献显著；费用管控优化：Q2 期间费用率降至 8.46%，同比下降 2.78 个百分点，其中财务费用率因欧元贬值带来的汇兑损益环比下降 3.04 个百分点；产品结构优化：镁合金等高附加值材料应用比例提升，推动整体盈利能力修复。2. 净利率连续环比改善Q2 扣非归母净利率为 9.11%，环比提升 1.34 个百分点，自 2024 年 Q4以来连续三个季度修复，显示经营效率持续提升。二、新业务加速放量，储能与机器人成核心增长引擎1. 储能业务爆发式增长2025 年上半年储能业务收入达 3 亿元，同比增速超 190%，产品覆盖储能电池外壳、散热模块及结构支架，已与多家全球知名储能系统集成商合作，应用于户用及大型储能项目。储能业务高增长直接拉动整体营收结构优化，成为第二增长曲线。2. 机器人业务布局加快聚焦人形机器人关节壳体、躯干结构件等核心零部件，与国内外头部机器人企业（如特斯拉 Optimus 合作方）建立深度合作，已获得多个客户项目定点；通过高强度铝合金、镁合金等轻量化材料应用，产品在轻量化与耐用性上具备竞争力，有望在机器人产业化进程中抢占先机。3. 镁合金战略加速落地在新能源汽车领域成功导入中控系统结构件、三电系统壳体等镁合金项目，并与海外主机厂合作推动镁合金在变速箱壳体等核心部件的应用；镁合金半固态注射成型技术实现部件减重 30%，技术壁垒显著，为机器人关节等高附加值产品提供材料支撑。三、全球化产能布局双线突破，客户拓展多元1. 海外基地投产与建设提速墨西哥基地：2025 年 6 月正式投产，已通过 OTS 样品交付锁定特斯拉、福特等大客户订单，并逐步导入自动化设备提升产能利用率；泰国基地：2025 年 7 月破土动工，重点服务东南亚新能源汽车及机器人市场，计划部署铝镁合金智能零部件制造。2. 客户多元化成效显著在巩固特斯拉、Rivian 等老客户的同时，成功开拓福特、富兰瓦时等新客户，2025 年上半年外销收入同比增长 4.7%至 9.70 亿元，毛利率（27.29%）显著高于内销（13.69%）。四、投资建议与风险提示盈利预测：长江证券预计公司 20252027 年归母净利润分别为 5.00 亿元、6.05 亿元、7.50 亿元，对应 PE 估值 28 倍、23 倍、18 倍，维持"买入"评级。核心逻辑：储能与机器人业务放量、镁合金技术突破、全球化产能布局协同驱动长期增长。