零售行业：补贴加速行业规模扩张，长期竞争将回归理性－即时零售观察

#核心观点：1、预计2025年即时零售行业规模同比增长45%，2028年突破2万亿元。2、行业补贴加速用户心智从餐饮向非餐品类转化，3季度为补贴高峰和亏损峰值。3、竞争主要在美团和阿里之间，补贴回归理性后，配送效率、商品品质和性价比成为关键因素。 #投资建议：1、阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：闪购业务与电商协同初步验证，有望带来流量增长和额外提振，存在潜在戴维斯双击机会。2、美团（3690.HK）：市占率战略优先，效率领先，建议关注底部布局机会。3、京东集团（9618.HK/JD.US）：强调主站协同及供应链优势，围绕供应链迭代业务模式。 #风险提示：消费疲弱；高额补贴周期拉长影响公司盈利；竞争持续激烈。