协创数据(300857):算力收入初具规模,后续增长可期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%；归母净利润4.32亿元，同比增长20.76%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长18.59%。2、智能算力产品及服务收入12.21亿元，同比增长100%，毛利率20.6%；服务器及周边再制造收入8.35亿元，同比增长110.49%。3、数据存储设备收入18.35亿元，同比下降20.82%；物联网智能终端收入8.75亿元，同比下降11.61%。4、公司固定资产、在建工程和存货较年初大幅增加，分别增加19.22亿元、24.08亿元和26.5亿元，算力业务投入显著。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为109.52亿元、145.15亿元、185.47亿元；归母净利润分别为10.87亿元、15.78亿元、20.82亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：新业务推进不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

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