【简】航宇科技(688239)：Q2营收同比改善，在手订单充足250903

核心观点与投资逻辑：航宇科技 2025 年 Q2 营收实现同比显著增长，扭转上半年整体营收下滑趋势，叠加在手订单充沛，产能扩张稳步推进，彰显公司短期韧性及长期成长潜力。尽管短期毛利率承压，但国际订单与新兴领域布局深化有望驱动业绩反转，维持“买入”评级。一、Q2 营收同比改善，交付节奏修复1. 营收数据：2025 年 Q2 单季度营收 4.92 亿元，同比增长 16.23%，环比增长 16.6%，扭转上半年营收同比下滑（8.71%）的态势，交付节奏显著改善。2. 归母净利润：Q2 归母净利润 0.47 亿元，同比下降 0.56%，降幅较 Q1 大幅收窄（23.2%），环比增长 10.8%，呈现边际修复迹象。3. 核心驱动因素：国际航发锻件订单集中交付与航天锻件业务需求反转，部分对冲国内航空客户交付延后影响。二、在手订单充足，需求确定性强化1. 订单规模：截至 2025 年 H1 末，公司在手订单总额 59.7 亿元，同比增长 24.10%，其中：客户实际下发的订单总额 29.38 亿元，同比增长 8.13%；长期协议（长协）预估订单金额 30.30 亿元，同比激增 44.84%。2. 订单结构亮点：国际客户长协占比提升，反映海外市场拓展成效（如与 GE 航空、赛峰等签署新协议）；航天锻件业务订单高增，商业航天领域客户（天兵科技、蓝箭航天等）开拓成果显现。三、业务结构与盈利能力分析1. 分业务板块：航空锻件（核心业务）：收入 6.89 亿元（8.9%），毛利率 28.29%（0.57pct），受国内客户交付节奏调整影响，但长期协议保障收入稳定性。航天锻件：收入 0.72 亿元（+29.9%），毛利率 17.29%（10.26pct），高增长但短期承压，主因价格调整与成本波动。燃机锻件：收入 0.59 亿元（37.2%），受行业周期影响，但公司积极拓展高附加值产品。2. 毛利率与费用率：整体毛利率 26.62%（0.92pct），期间费用率 12.81%（+1.23pct），财务费用增加主要因可转债利息摊销。四、产能扩张与战略布局加速1. 产能建设：重点推进“航空、航天用大型环锻件精密制造产业园”项目（预计 2027 年投产），同步建设沙文产业园、德兰航宇二期，以满足高端环锻件需求增长。2. 多元化拓展：深化半导体设备、深海装备、第四代核电等新兴领域布局，首批半导体订单启动交付，打开非航增长极。3. 供应链优化：存货 10.4 亿元（+16.7%），原材料备货增长 46.2%，增强交付响应能力。五、风险提示：1. 行业需求波动：航空、航天领域政策或订单节奏变化可能影响收入稳定性。2. 产能释放不及预期：新建项目进度滞后或爬坡效率低，拖累业绩兑现。3. 原材料价格波动：高温合金等核心材料成本上涨挤压利润空间。4. 国际贸易摩擦：海外订单执行受地缘政治或贸易壁垒影响。六、盈利预测与投资建议：盈利预测： 预计 20252027 年归母净利润分别为 2.35/3.05/3.64 亿元，对应 EPS1.23/1.59/1.90 元，当前股价对应 PE31/24/20 倍。投资评级： 维持“买入”，目标价基于未来三年业绩增长潜力及行业景气度，给予 45.35 元（机构平均目标价）。核心逻辑： 国际订单高增+航天锻件需求反转+产能落地驱动中长期成长，短期交付改善验证拐点。