水星家纺(603365):大单品成功拉动销售高增,等待利润弹性的潜在转化

#核心观点：1、公司25H1营收19.2亿元，同比增长6.4%，主要受线上和团购业务带动；归母净利润1.41亿元，同比下降3.4%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降21.5%。2、25Q2单季营收9.95亿元，同比增长11.7%；归母净利润0.51亿元，同比下降2.65%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降42.5%。3、25H1毛利率43.9%，同比提升2个百分点；期间费用率36.7%，同比上升4个百分点，其中销售费用率29.5%，同比上升3.8个百分点。4、公司采用大单品策略，主打人体工学枕和雪糕被等爆款产品，增强品牌影响力。5、25H1存货11.3亿元，同比增长4.6%；存货周转天数179天，同比增加4天；经营现金流净流出0.67亿元；货币资金及交易性金融资产合计近11亿元。6、家纺行业在电商渠道和芯类品类上有增量空间，公司线上渠道营收占比55%，芯类营收占比56%，高于同行。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润3.8/4.2/4.5亿元，对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。 #风险提示：国内零售恢复低于预期；行业竞争加剧；电商红利衰退。