中材国际(600970):毛利率同比承压,海外拓展卓有成效

#核心观点：1、公司1H2025实现营收216.76亿元，同比增长3.74%；归母净利润14.21亿元，同比增长1.56%；扣非归母净利润12.39亿元，同比下降11.60%。2、Q2单季营业收入115.29亿元，同比增长8.69%；归母净利润7.58亿元，同比下降0.65%；扣非归母净利润6.4亿元，同比下降14.41%。3、分业务看，工程业务营收125.76亿元，同比增长3.94%，毛利率13.12%，同比下降2.42个百分点；装备制造业务营收23.09亿元，同比下降20.81%，毛利率19.28%，同比下降3.98个百分点；生产运营服务营收62.35亿元，同比增长9.92%，毛利率20.04%，同比下降1.89个百分点。4、分地区看，境内收入98.06亿元，同比下降14.26%，毛利率14.57%，同比下降1.74个百分点；境外收入117.06亿元，同比增长25.15%，毛利率17.96%，同比下降4.65个百分点。5、公司1H2025销售毛利率16.72%，同比下降2.67个百分点；期间费用率8.52%，同比下降1.96个百分点；归母净利率6.56%，同比下降0.14个百分点。6、经营性活动现金流净流出6.08亿元，同比多流出14.93亿元；收现比83.27%，同比增加0.69个百分点；付现比84.40%，同比增加7.17个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润30.69亿元、31.71亿元、34.95亿元，对应PE分别为8.0倍、7.8倍、7.1倍，维持“增持”评级。 #风险提示：运维业务不及预期、装备外扩不及预期、“一带一路”不及预期。