许继电气(000400):直流输电和国际业务快速发展,毛利率显著改善-中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业总收入64.47亿元，同比下滑5.68%；归属于母公司股东的净利润6.34亿元，同比增长0.96%。2、经营活动产生的现金流量净额11.20亿元，同比提升237.08%，主要因强化回款。3、销售毛利率23.75%，同比提升2.85个百分点。4、直流输电系统业务营业收入4.60亿元，同比增长211.71%；国际业务营业收入2.55亿元，同比增长72.68%。5、合同负债25.86亿元，较年初增加50.96%，显示后续收入潜力。6、智能变配电系统、智能电表和智能中压供用电设备收入分别同比下滑13.01%、4.44%和5.47%。

#盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为13.17亿元、15.25亿元和17.46亿元，全面摊薄EPS分别为1.29元、1.50元和1.71元。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

#风险提示：电网投资力度下降；特高压线路建设不及预期；竞争加剧，盈利能力下降风险。

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