上汽集团(600104):2025轻装上阵,与华为合作未来可期-深度报告

#核心观点：1、2024年公司业绩筑底，完成了董事长及总裁的更替，核心围绕去库存、调整通用及整合自主三大任务，有效降低库存并整合资源打造“大乘用车板块”。2、2025年公司进入企稳回升通道，上半年批发销量205.3万辆，同比+12.4%，其中自主品牌销量130.4万辆，同比+21.1%。合资销量企稳，上汽大众、上汽通用上半年批发同比分别-3.9%和+8.6%。3、公司海外业务稳扎稳打，2025年上半年累计出海49.4万辆，同比+1.3%。4、与华为合作推出尚界品牌，定位20万元级主流市场，首款SUV H5将于9月上市，预计将成为爆款产品，2026年还有新品接力，有望带来销量、业绩和估值多重提升。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年总营收6930、7788、8411亿元，归母净利润为125.1、151.1、181.9亿元，对应17.5、14.5、12.0倍PE，评级上调至“买入”。 #风险提示：尚界销量不及预期；公司汽车销量增速不及预期；公司电动化转型不及预期；公司合资开发新产品不确定性；自主品牌高端化进程不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。