社服及商贸零售行业：景气环比改善，享多重红利－2025年中报业绩综述

#核心观点：1、推荐AI应用：天立国际控股、康耐特光学、粉笔；2、新零售与调改：推荐名创优品、重庆百货，受益汇嘉时代；3、推荐情绪与体验消费：推荐老铺黄金、潮宏基，相关标的莱绅通灵；4、社服及零售行业景气度环比改善，但增收不增利，竞争加剧致利润率下降；5、品牌零售、AI、教育、智能眼镜、黄金珠宝、餐饮、人服招聘等多领域呈现分化增长；6、出行链旺季不旺但处底部，酒店、OTA、景区免税、超市百货、跨境电商等板块表现分化。 #投资建议：1、天立国际控股：AI教育应用受益；2、康耐特光学：智能眼镜高增长；3、粉笔：AI教育布局；4、名创优品：国内及海外同店拐点，战略缓开店、开大店、提利润率；5、重庆百货：新零售与调改受益；6、汇嘉时代：新零售与调改受益；7、老铺黄金：情绪与体验消费推荐；8、潮宏基：情绪与体验消费推荐；9、莱绅通灵：情绪与体验消费相关标的。 #风险提示：宏观经济波动对旅游消费需求影响，中小企业压缩差旅成本导致商旅波动，出海面临贸易摩擦及政策影响。