国金证券(600109):归母净利润大幅增长,自营、经纪系主要驱动力-2025年中报点评

#核心观点：1、公司上半年实现营业收入38.6亿元，同比增长44.3%；归母净利润11.1亿元，同比增长144.2%；EPS 0.30元，ROE 3.2%，同比提升1.9个百分点。2、第二季度营业收入19.8亿元，同比增长65.6%，环比增长4.8%；归母净利润5.3亿元，同比增长500%，环比下降9.4%。3、经纪业务收入12.1亿元，同比增长56.7%，占比32.2%，受益于市场交投活跃，全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3%。4、投行业务收入4.0亿元，同比下降13.8%；股权承销规模同比下降90.3%，债券承销规模同比增长40.8%。5、资管业务收入0.6亿元，同比增长45.2%；资产管理规模1610亿元，较年初增长7.2%。6、投资收益11.9亿元，同比增长71.5%；调整后投资净收益12.3亿元，同比增长64.4%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为24.14亿元、25.63亿元、27.81亿元，分别同比增长45%、6%、9%，对应2025-2027年PB为1.06倍、1.01倍、0.95倍。维持“买入”评级。 #风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。